홍준기 기자

마자 라운드힐 인베스트먼츠 CEO

"AI(인공지능) 반도체 분야에서 3강 구도는 깨지기 어렵습니다. 수십 년에 걸쳐 축적한 공정 노하우는 막대한 투자금이나 정부 보조금으로 살 수 없기 때문이죠."

미국 증시 최초의 메모리 반도체 전문 상장지수펀드(ETF)를 내놓은 라운드힐 인베스트먼츠의 데이브 마자 최고경영자(CEO)는 이렇게 단언했다. 그는 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론이 중국 반도체 기업에 쉽게 추격을 허용하지 않을 것이라고 내다봤다. 라운드힐 메모리 ETF(티커 DRAM)는 지난 4월 초 상장 이후 10거래일 만에 운용자산(AUM)이 10억달러를 넘어서며 '역사상 가장 빠르게 성장한 ETF'란 타이틀을 얻었다. 이 ETF는 마이크론(25.9%), 삼성전자(24.9%), SK하이닉스(21.5%) 3종목에 70% 이상의 자금을 집중 투자하고 있다.

마자 CEO는 WEEKLY BIZ와의 인터뷰에서 "장기 계약을 맺으면서 메모리 반도체 기업들은 과거처럼 경기나 금리의 영향을 덜 받게 됐다"며 "지난 7월의 하락세는 사업의 본질(펀더멘털) 차원의 문제가 아니라, 단기 자금이 급격히 빠져나가면서 벌어진 일"이라고 했다.

―메모리 반도체 ETF를 구상하게 된 계기는 무엇인가.

"AI 인프라 구축 과정에서 가장 대표적인 병목 지점이 바로 메모리 반도체다. AI에 대해 이야기할 때 다들 그래픽처리장치(GPU)를 이야기하지만, 메모리 반도체 기업이 만드는 고대역폭 메모리(HBM)가 없다면 GPU는 '연료 없는 엔진'이나 다름없다. HBM을 대규모로 만들 수 있는 기업은 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 세 곳뿐이다. 기존 반도체 ETF는 파운드리(반도체 위탁 생산 업체)나 장비 관련 종목에도 함께 투자해 'AI 반도체'라는 테마가 희석되는 경향이 있다. 미국 투자자들이 서울 증시에만 상장된 삼성전자 같은 기업에 쉽게 투자할 수 있게 도우려는 의도도 있었다."

―한국 반도체 기업의 강점은 뭔가.

"SK하이닉스는 AI 인프라 구축 과정에서 가장 핵심적인 영역인 HBM 분야에서 세계를 선도하고 있다. 삼성전자는 D램·낸드 생산에서 압도적인 규모를 자랑한다. 또한 업황에 상관없이 투자를 지속할 수 있는 탄탄한 재무 구조도 갖췄다."

―중국 창신메모리(CXMT)나 양쯔메모리(YMTC)가 이들을 빠르게 따라잡을 것이란 전망도 있다.

"CXMT는 HBM 분야에서 여러 세대 뒤처져 있고, 격차를 좁히려면 공정 기술 개선과 고객사의 품질 인증 통과 등 여러 문제를 해결해야 한다. (미국이 주도하는) 수출 통제 때문에 최첨단 반도체 장비 도입도 어렵다. YMTC 역시 범용 반도체인 낸드 부문에서 출하량 기준 세계 3위에 올라 있지만, 매출 기준으로는 5위다. AI 데이터센터 구축에 필요한 기업용 대용량 저장 장치(SSD)가 아니라 부가가치가 낮은 부문에 집중하고 있기 때문이다."

―7월 메모리 반도체 기업 주가가 크게 하락한 이후 회복이 더디다. 정점이 지난 것 아닐까.

"7월에 패스트 머니(단기 투자금)가 격렬하게 빠져나갔을 뿐 반도체 기업의 '본질'에는 변화가 없었다고 본다. 메모리 반도체 기업의 성격이 바뀌고 있다. 지난 30년간 메모리 반도체는 이를 필요로 하는 고객이 '불특정 다수'였고, 만성적인 공급 과잉이 이어지면서 (경기 순환에 영향을 많이 받는) 원자재와 같은 성격을 가지고 있었다. 이제는 하이퍼스케일러들과 장기 공급 계약을 맺으면서 앞으로 수년간의 매출 흐름을 예측할 수 있게 됐다. 두툼한 수주 잔고를 보유한 방산업체처럼 경기 영향을 덜 받는 주식으로 탈바꿈하고 있는 셈이다."

―'AI 투자'의 관점에서 메모리 반도체 외에 주목하고 있는 테마가 있나.

"라운드힐은 이미 AI 인프라 구축 과정에서 기존 구리선을 대체할 광(光) 네트워킹(optical networking) 관련 기업에 투자하는 ETF(티커 LYTE)와 네오클라우드(neocloud·GPU를 확보해 빅테크와 AI 개발사에 연산 능력을 빌려주는 AI 전문 클라우드 기업) 분야에 투자하는 ETF(티커 NCLD)를 내놨다. 전력 분야에도 주목하고 있다. 원자력·천연가스 발전에서부터 송배전 설비, 변압기, 하이퍼스케일러와 직접 장기 계약을 맺는 유틸리티 기업 등 '공급 병목'이 발생할 수 있는 부문에서 투자 기회를 찾고 있다.“ 

출처: 조선일보(2026-09-11)