이철호 논설고문

파생상품은 미래의 불확실성을 사고파는 것이다. 예를 들어 농부는 밀 가격이 폭락할까 걱정이고, 제빵사는 밀 가격이 폭등할까 봐 걱정이다. 이때 두 사람이 “밀 한 가마를 5만 원에 거래하자”고 미리 계약을 하는 것이다. 위험 관리(헤지)가 본질이다. 또 하나는 적은 증거금으로 막대한 기초자산을 움직이는 레버리지(지렛대) 효과다. 그런 파생상품이 어느새 소수 전문가의 위험 분산용 ‘보험’이 아니라 일반 대중의 ‘카지노 게임’처럼 변질됐다. 모바일 트레이딩 등으로 개인투자자들의 접근성이 높아진 데다 인간의 투기적 속성까지 가세해 판이 뒤집혔다.

파생상품은 기본적으로 제로섬이다. 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)도 하루짜리 파생상품이다. 매일 수익 구조를 맞추기 위해 리밸런싱 비용이 생긴다. 가격 등락 때마다 원금이 깎여 나가는 변동성 잠식 비용, 이른바 ‘음(陰)의 복리효과’도 일어난다. 반면, 헤지 펀드 등은 거래소와 별도의 전용회선을 통해 초당 수천 번씩 알고리즘 매매를 하며 차익을 챙긴다. 증권사가 받는 수수료도 조(兆) 단위다.

한국은 ‘코스피 200 옵션’ 홍역을 앓은 바 있다. 2000년부터 12년 연속 세계 1위를 차지했다. 대박을 노린 개인투자자들의 파산과 극단적 선택이 속출했다. 정부는 예탁금을 수천만 원으로 올리고 기본 거래 단위도 50만 원으로 5배 높여 버렸다. 옵션 거래는 순식간에 3분의 1토막이 났다.

단일종목 레버리지 ETF도 똑같은 길을 밟고 있다. 정부는 기본 예탁금을 3000만 원으로 3배 올리고, 매매 단위를 기존 1좌에서 20좌로 늘렸다. 뒷북치기식 땜질 처방이다. 그래도 도입 명분이었던 환율 안정은 265억 달러의 SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR) 자금 유입으로 상당 부분 달성됐다. 무엇보다 최근 한 달간 평균 50% 넘게 폭락해 더 이상 진입할 투자자들도 찾기 힘들다.

문제는 사나워진 민심이다. 정책 실패 책임을 놓고 떠넘기기가 한창이다. 이찬진 금융감독원장은 “드러누워서라도 막았어야 했나”라며 선을 그었고, 김용범 청와대 정책실장은 “같이 상의해서 내린 결정”이라고 주장한다. 이제 잔불 정리만 남은 것으로 보인다. 결국, 개인투자자들만 6조 원이 넘는 설익은 정책 실험의 비용을 고스란히 떠안게 됐다.

출처: 문화일보(2026-07-21)