[WEEKLY BIZ]

켄 피셔 피셔인베스트먼트 회장

호르무즈 해협 일러스트./로이터·연합

이란 분쟁으로 유가가 출렁이고 코스피 변동성이 커지고 있지만 침착함을 유지해야 한다. 지역 분쟁은 비극적이지만, 주식 시장이나 에너지 가격에 장기적으로 영향을 미치지는 않는다. 이번도 마찬가지일 것이다.

자본 시장은 석유를 중심으로 한 전쟁에 세 단계의 패턴으로 차분하게 반응한다. 첫째, 분쟁 이전에는 긴장이 고조되며, 변동성이 확대되고 에너지 가격이 상승한다. 둘째, 전투가 시작되면 시장이 최악의 시나리오를 반영하면서 이 흐름을 고조시킨다. 셋째, 주식 시장은 전쟁의 경제적 영향이 제한적임을 인식하고, 평화가 오기 전에 반등한다.

이런 패턴은 이번에도 반복될 것이다. 걸프 지역 국가들의 GDP는 전 세계의 3.5%에 불과하고, 전쟁 전 이란은 세계 석유 수요의 3%만 공급했다. 이란산 석유의 대부분은 현지에서 소비되거나 중국으로 수출되는데, 중국은 2026년 초에 비축량을 늘렸다.

핵심은 운송이다. 전 세계 연간 원유 물동량의 약 20%가 호르무즈 해협을 통과한다. 하지만 그중 3분의 1은 수출이 아니라 정제를 위해 유입되는 물량이다. 해당 물량은 이제 다른 곳을 향하고 있고, 파이프라인 우회로도 이를 일부 완화한다.

공포는 과도하다. 많은 사람들이 한국이 사용하는 LNG의 약 20%가 중동에서 오기 때문에 LNG 부족을 걱정한다. 하지만 공급량의 48%는 호주와 말레이시아가 담당한다! 한국의 LNG 비축량과 원전 재가동이 이를 뒷받침하고, 석탄도 여름까지 한국의 가스 수요를 보완할 수 있다.

2022년에는 유럽의 LNG 터미널이 부족해 러시아산을 대체하기 어려웠지만, 지금은 그렇지 않다. 가스 가격 급등은 곧 회복될 것이다. 동북아 LNG 현물가격 지표인 일본·한국 마커(JKM) 가격이 3월 19일 고점 이후 7% 하락한 것은 그 시작일 수 있다.

유가는 전쟁 이전 수준인 배럴당 55~65달러로 하락할 가능성이 크다. 1980년 이후 주요 산유 지역에서 벌어진 9차례 전쟁을 보면, 전투 시작 한 달 후에는 유가(달러 기준)가 평균적으로 더 높았지만, 전쟁 시작 6, 12개월 후에는 시작 시점보다 4~5% 낮았다. 아프가니스탄 전쟁과 이라크 전쟁 때 경험했듯이 장기 교착 상태도 이런 흐름을 바꾸지 못한다.

만약 내 예측이 틀리더라도 상황이 그렇게까지 나쁘지는 않을 것이다. 2023년의 장기적인 유가 급등을 생각해보자. 당시 전 세계와 한국의 GDP는 성장했고, 코스피는 19% 상승했다. 2019년 이후 미국의 물가가 27% 상승한 점을 감안하면, 현재 배럴당 100달러의 유가는 당시의 80달러 수준과 비슷하다. 그렇게 나쁘지 않다.

높은 유가가 부담을 주긴 하지만 인플레이션을 유발하지는 않는다. 인플레이션은 항상 과도한 통화 공급이 만들어낸다. 한국 M2의 완만한 증가는 지금 그런 상황이 아님을 보여준다. 높은 유가는 럭셔리 상품과 같은 다른 일부 가격을 하락하도록 만들 뿐이다.

전쟁이 장기화된다면, 미국 트럼프 대통령의 공화당은 가을 중간선거에서 큰 타격을 입을 것이다. 중간선거는 보통 대통령의 반대 진영에 유리하게 작용하는데, 이는 전쟁을 신속히 끝내도록 하는 요인이 될 것이다. 그러므로 이 모든 것을 냉정하게 바라보는 것이 좋다. 주식시장도 곧 그렇게 될 것이다.

출처: 조선일보(2026.04.23.)